{"id":6397,"date":"2024-10-03T03:13:33","date_gmt":"2024-10-03T07:43:33","guid":{"rendered":"https:\/\/cedice.org.ve\/ogp\/?post_type=avada_portfolio&p=6397"},"modified":"2024-10-07T02:54:14","modified_gmt":"2024-10-07T07:24:14","slug":"el-diferencial-cambiario-y-la-inflacion","status":"publish","type":"avada_portfolio","link":"https:\/\/cedice.org.ve\/ogp\/reporte\/el-diferencial-cambiario-y-la-inflacion\/","title":{"rendered":"El diferencial cambiario y la inflaci\u00f3n"},"content":{"rendered":"

Lo que va de 2024 se ha caracterizado por un aumento del diferencial cambiario, que no es m\u00e1s que la diferencia entre el tipo de cambio publicado por el Banco Central de Venezuela (BCV) y el tipo de cambio promedio de mercado obtenido desde diferentes fuentes, como lo son plataformas exchange, casas de cambio, etc. Debido a que los comercios formales deben vender sus productos a tasa BCV, y dado que la variaci\u00f3n de precios en d\u00f3lares ha tenido una clara tendencia al alza en el presente a\u00f1o, surgi\u00f3 la pregunta sobre si el diferencial estar\u00eda contribuyendo con este incremento de precios, entendiendo que los comerciantes, al establecer sus precios en d\u00f3lares y, al ser obligados a vender sus productos en bol\u00edvares a la tasa m\u00e1s baja (BCV), tendr\u00edan que subir sus precios en d\u00f3lares con el fin de cerrar la brecha entre ambos tipos de cambio, ya que esto los perjudica de cara a sus proveedores, quienes les venden su mercanc\u00eda al tipo de cambio libre. Es decir, el diferencial cambiario amenazar\u00eda la propia reposici\u00f3n de inventarios y la estabilidad de los comercios.<\/p>\n

Evoluci\u00f3n de la brecha cambiaria<\/strong><\/h2>\n

Hablar de brechas cambiarias no es un tema para nada nuevo en Venezuela. Recordemos que, antes de agosto de 2018, la econom\u00eda venezolana ten\u00eda no solo un control cambiario, sino que adem\u00e1s transit\u00f3 por una amplia diversidad de mecanismos centralizados de administraci\u00f3n de divisas por parte del Estado, quien decidi\u00f3 sostener el control sobre el acceso a las divisas por 14 a\u00f1os. Esto gener\u00f3 muchas distorsiones, siendo la m\u00e1s llamativa el arbitraje: comprar d\u00f3lares baratos al Estado para venderlos caros en el mercado.<\/p>\n

En plena hiperinflaci\u00f3n (agosto, 2018), el gobierno se vio forzado a eliminar la Ley de Il\u00edcitos Cambiarios dentro del marco de un \u00abPlan de Recuperaci\u00f3n Econ\u00f3mica\u00bb y con ello puso fin al control de cambios, dando as\u00ed inicio a un mercado de divisas que opera a\u00fan a trav\u00e9s de mesas de cambio administradas, principalmente, desde la banca comercial. El efecto de la medida tard\u00f3 en evidenciarse, la tasa oficial, ahora determinada mediante el promedio ponderado de transacciones realizadas en estas mesas, requiri\u00f3 aproximadamente 7 meses en equipararse con la tasa de mercado, pero al final la brecha entre ambas se redujo y se mantuvo as\u00ed en el tiempo.<\/p>\n

No obstante, en una econom\u00eda que piensa en t\u00e9rminos de d\u00f3lar, el tipo de cambio se convirti\u00f3 para el gobierno en un ancla importante para mitigar la inflaci\u00f3n, ya que es en d\u00f3lares que se fijan los precios en la econom\u00eda. Es as\u00ed como desde mediados de 2019 existe en Venezuela lo que se conoce como flotaci\u00f3n sucia, es decir, el propio Banco Central interviene en el mercado como oferente de divisas con la intenci\u00f3n de contrarrestar la depreciaci\u00f3n del bol\u00edvar, principalmente frente al d\u00f3lar; a esta pol\u00edtica se le denomina \u00abintervenci\u00f3n cambiaria\u00bb. Esto ha generado naturalmente brechas entre ambos tipos de cambio, porque la finalidad de la intervenci\u00f3n cambiaria oficial es tener un efecto posterior en el tipo de cambio libre. En otras palabras, la pol\u00edtica impacta directamente en un mercado con la expectativa de influir en el segundo, lo que eventualmente genera brechas entre ambos tipos de cambio.<\/p>\n

Sin embargo, si evaluamos el comportamiento de estas brechas desde marzo de 2019, que es cuando el tipo de cambio oficial logra con \u00e9xito aproximarse al tipo de cambio de mercado, podemos notar que, en gran medida, la brecha suele estar por debajo del 10%, salvo en ocasiones donde se supera este umbral (y a veces por mucho) pero no llega a ser sostenido en el tiempo, excepto en 3 oportunidades: a mediados de julio de 2019 por 51 d\u00edas consecutivos; entre noviembre y diciembre de 2022 por 45 d\u00edas consecutivos (aunque poco despu\u00e9s volvi\u00f3 a superar la brecha), y desde junio de 2024, acumulando m\u00e1s de 100 d\u00edas consecutivos hasta la fecha.<\/p>\n

Gr\u00e1fico 1. Brecha (%) entre el tipo de cambio oficial y el tipo de cambio de mercado<\/u><\/strong><\/p>\n

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Fuente: Venezuela en Cifras. Cedice – Albusdata<\/p>\n

El propio comportamiento de estas variables en el tiempo nos ha demostrado que el tipo de cambio oficial es el que realiza el mayor ajuste para cerrar la brecha, y tiene sentido, pues es en las mesas de cambio donde el BCV est\u00e1 interviniendo como oferente con el fin de contrarrestar las propias fuerzas del mercado, que en esta oportunidad manifiestan una mayor demanda de divisas, lo que genera una presi\u00f3n al alza sobre el tipo de cambio pese a los esfuerzos (inyecciones) del BCV.<\/p>\n

Evoluci\u00f3n de la variaci\u00f3n de precios en d\u00f3lares y la contribuci\u00f3n de la brecha cambiaria<\/strong><\/h2>\n

Desde mayo de 2022 hasta enero de 2024, la variaci\u00f3n interanual de precios en d\u00f3lares tuvo un decrecimiento sostenido, pasando de 57,86% a 1,67%. No obstante, desde la segunda quincena de enero de 2024 la tendencia ha sido creciente y se ubica, al 15 de septiembre, en 22% de variaci\u00f3n. Este incremento no ha sido correspondido por un aumento de precios en bol\u00edvares, que mantiene su tendencia decreciente y se ubica en 32,51%, todo de acuerdo con datos del Inflaci\u00f3metro del Observatorio de Gasto P\u00fablico de Cedice Libertad.<\/p>\n

Gr\u00e1fico 2. Variaci\u00f3n de precios interanual desde 20201 a 2024 (julio)<\/u><\/strong><\/p>\n

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Fuente: Inflaci\u00f3metro del Observatorio de Gasto P\u00fablico de Cedice Libertad<\/p>\n

As\u00ed las cosas, se plantea que el incremento de precios en d\u00f3lares obedece a un aumento de la brecha entre el tipo de cambio oficial y el tipo de cambio de mercado, dentro de un contexto caracterizado por 1) precios de bienes y servicios establecidos en d\u00f3lares americanos, 2) obligaci\u00f3n de los comercios de recibir pagos en bol\u00edvares, calculando el precio final al tipo de cambio del BCV. No es dif\u00edcil deducir que la brecha cambiaria representa un problema en este escenario, sobre todo porque el alcance de tal obligatoriedad no llega hasta los proveedores, quienes mantienen indexados sus precios a tipo de cambio de mercado. Adicionalmente, es de esperarse que en un contexto que sigue siendo inflacionario, los comerciantes deseen cambiar sus excedentes en bol\u00edvares por divisas, lo que supone una p\u00e9rdida equivalente a la magnitud del propio diferencial cambiario.<\/p>\n

Con el fin de evaluar la relaci\u00f3n entre el diferencial cambiario y la inflaci\u00f3n, se tom\u00f3 la serie quincenal de variaci\u00f3n de precios en d\u00f3lares y el propio diferencial bajo el mismo periodo y frecuencia, desde 2019 hasta julio de 2024, ambas estad\u00edsticas publicadas en el portal del Observatorio de Gasto P\u00fablico de Cedice, y se realiz\u00f3 un modelo de regresi\u00f3n en series de tiempo que no arroj\u00f3 relaci\u00f3n ni significancia entre estas variables. Luego, y con el fin de identificar relaciones din\u00e1micas entre la inflaci\u00f3n y el diferencial cambiario, se construy\u00f3 un modelo de vectores autorregresivos, cuyos resultados tampoco arrojaron relaci\u00f3n ni significancia estad\u00edstica, es decir, las variables en el mismo periodo de tiempo no est\u00e1n relacionadas, pero tampoco lo est\u00e1n los rezagos del diferencial, por lo que no hay una relaci\u00f3n de impulso – respuesta entre las variables en el transcurso del tiempo. Si bien los resultados no mostraron significancia, ello puede deberse a lo acotado de los periodos con diferenciales superiores al 10%.<\/p>\n

Precios en d\u00f3lares y brecha cambiaria: s\u00ed, pero no.<\/strong><\/h2>\n

As\u00ed las cosas, el diferencial cambiario es concomitante con el incremento de precios en d\u00f3lares en los \u00faltimos meses, por las razones antes explicadas. Este ajuste motivado por el propio diferencial no es una pr\u00e1ctica ni frecuente ni persistente en el tiempo. Es probable que los comerciantes, una vez ajustados los precios con el fin de disminuir el costo por la brecha cambiaria, desistan de seguir increment\u00e1ndolos. Mientras tanto, lo que s\u00ed parece ser un problema es la prolongaci\u00f3n en el tiempo de este gran diferencial entre los dos tipos de cambio, generando distorsiones en el mercado.<\/p>\n

Es importante que la discrepancia entre las tasas sea reducida, como bien se ha mencionado anteriormente, es el tipo de cambio del BCV el que suele tener el mayor ajuste, lo que implica desistir de intervenciones cambiarias que no est\u00e1n influyendo sobre las preferencias y expectativas del mercado, que a su vez responde a una pol\u00edtica fiscal y monetaria que termina inundando el mercado de bol\u00edvares, generando inflaci\u00f3n y empobreciendo a la ciudadan\u00eda.<\/p>\n

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Fecha de publicaci\u00f3n: 30 de septiembre de 2024<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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